Ekonom Nilai Obligasi Pemerintah Masih Menarik, Asal Ada Syarat Ini

JAKARTA, KOMPAS.com - Prospek investasi di surat berharga negara (SBN) dinilai masih menarik seiring peluang meningkatnya imbal hasil rill (real yield) apabila inflasi tetap terkendali dan nilai tukar rupiah stabil.

ASEAN Economic UOB Enrico Tanuwidjaja menilai daya tarik SBN tidak hanya ditentukan tingkat kupon, tetapi juga kombinasi inflasi, stabilitas rupiah, dan kebijakan fiskal serta moneter.

Menurut dia, real yield saat ini menjadi indikator penting untuk melihat imbal hasil riil yang diterima investor setelah memperhitungkan inflasi.

"Real yield itu bagus sekali. Jadi inflasi kita sekarang itu pertanyaannya kan survey ya. Jadi harga apa aja yang di-keep oleh fiskal shock absorber kalau ditanya yang mana naik? Tapi the real inflation itu kita yang merasa," kata Enrico di Jakarta, Kamis (16/7/2026).

Ia menjelaskan, secara historis yield obligasi pemerintah berada di kisaran 7 persen dengan real yield sekitar 3,5 persen. Kondisi tersebut menjadi salah satu acuan investor dalam menilai daya tarik instrumen investasi.

"Real yield itu adalah patokan yang gamblang. Dibawah rata-rata yieldnya 7. Real yieldnya berapa? 3,5. Nah itu kan yang dibandingkan itu," katanya.

Menurut dia, ke depan pergerakan nilai tukar rupiah akan menjadi faktor penting yang memengaruhi arah kebijakan suku bunga Bank Indonesia (BI).

Kenaikan suku bunga, kata dia, tidak semata-mata didorong inflasi, tetapi juga untuk menjaga stabilitas rupiah.

"Nah tapi ke depannya kita melihat rupiah itu merupakan salah satu faktor penentu kenapa BI masih harus naikin. Jadi bukan serta-merta inflasi," ujarnya.

Ia menjelaskan inflasi yang dipicu gangguan sisi pasokan (supply side shock) umumnya tidak dapat diatasi hanya dengan menaikkan suku bunga.

Namun, kondisi Indonesia berbeda karena pelemahan rupiah dapat meningkatkan inflasi melalui kenaikan harga barang impor.

"Inflasi yang didorong supply side shock biasanya tidak bisa di handle kenaikan suku bunga. Tapi Indonesia berbeda. Karena kalau rupiah melemah terus inflation akan meningkat. Jadi dia harus cegah," katanya.

Di sisi lain, ia menilai kebijakan fiskal pemerintah sebagai shock absorber masih akan berperan menjaga inflasi melalui realokasi belanja ke sektor-sektor yang lebih produktif, termasuk subsidi bagi masyarakat.

"Nah kedua mungkin secara strategi fisikal nanti correct me if I'm wrong. Mulai di rekalibrasi. Jadi mungkin pembelanjaan yang kurang produktif katakanlah akan direalokasi untuk mungkin subsidi sembako atau yang lebih penting. Nah itu menurut saya akan menjaga kestabilan inflasi," ujarnya.

Dengan kombinasi inflasi yang terjaga dan peluang kenaikan suku bunga BI untuk menjaga stabilitas rupiah, ia memperkirakan real yield SBN justru akan semakin menarik bagi investor.

Selain itu, ia menilai SBN Indonesia juga memiliki daya tarik dari sisi profil risiko, mulai dari rata-rata jatuh tempo (average time to maturity) sekitar delapan tahun, risiko nilai tukar yang dijaga melalui kebijakan moneter, hingga likuiditas yang memadai karena obligasi dapat diperdagangkan di pasar sekunder.

"Orang kalau invest bahkan orang luar melihat 3 hal. Kesatu resiko jatuh tempo kita punya average tenor 8 tahun oke. Kedua resiko foreign exchange, itu perlu dijaga dengan menaikkan suku bunga. Ketiga adalah resiko likuiditasnya, nah itu tadi sudah dibilang bahwa itu tradable," katanya.

Karena itu, ia menilai SBN masih berpotensi menjadi instrumen investasi yang semakin atraktif apabila stabilitas ekonomi makro terus terjaga.

"Jadi menurut saya memang secara real yield sekarang masih belum atraktif banget. Nah tapi kalau inflasi terjaga dengan adanya shock absorber fiskal plus BI dirasa masih akan naikkan menurut saya justru secara real masih akan meningkat," pungkasnya.